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上周，交通运输部发布《铁路机车车辆驾驶人员资格许可办法》，首次将氢动力新能源机车纳入铁路机车范围；发改委与能源局出台《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，提出将重点推动“三改联动”与输配电、风电、光伏、水电等领域设备更新；金融监管总局发布《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》，将集成电路与算力中心设备纳入正面清单。此外，商务部等4部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确对8类家电产品给予以旧换新补贴的范围与额度，利好相关板块转债。
二级市场方面：上周转债市场整体震荡下跌，大小盘继续分化。转债市场估值水平开始回升，其中转换价值90以下转债估值上升3pcts，A+及以下转债估值上升10pcts；全市场转债纯债溢价率下降，债性继续提升，纯债价值80以下、评级AA-级及以上转债的纯债溢价率下跌1pcts。
一级市场方面：上周，恒辉转债、航宇转债发行，合计发行规模11.67亿元；松原转债上市，上市后连续两日涨停，首周收涨88.76%，表现亮眼，截至上周五，估值达到114.04%，显著超过市场中位。截至上周五，转债市场存量规模7960.98亿元，较年初减少746.94亿元。
本文目录
一、政策跟踪
8月21日，交通运输部发布《铁路机车车辆驾驶人员资格许可办法》
同日，国家发改委与国家能源局发布《能源重点领域大规模设备更新实施方案》
8月23日，金融监管总局出台《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》
8月25日，商务部等4部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》
二、二级市场
2.1、市场回顾
上周，权益市场主要指数集体收跌
上周，转债市场主要指数集体下跌
2.2 转债价格和估值
上周，转债市场个券价格下降，估值提升，债性继续增加
三、一级市场
上周，2支转债发行，1支转债上市，无转债退市；多支转债提议下修转股价格，无转债公告强赎
报告正文如下
一、政策跟踪
8月21日，交通运输部发布《铁路机车车辆驾驶人员资格许可办法》，首次将氢动力新能源机车纳入准驾铁路机车范围，明确准驾电力铁路机车包含电电混合、氢动力新能源机车，氢能不产生污染物排放也不需要重新架设取电网，在矿山、地下、隧道等环境更易维护，随着支持政策陆续出台，未来氢能应用场景有望不断扩展，氢能板块转债（齐翔转2、德尔转债、金能转债）有望持续获益。
同日，国家发改委与国家能源局发布《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，明确将重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造的“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造，一方面有助于光伏、风电领域的落后设备与产能更新换代，另一方面输配电领域设备更新有望在带动变压器、高压开关、保护测控等部件需求增长，利好配电板块转债（白电转债、宏丰转债），同时，作为智能电网的重要组成，有望使智能电网建设速度进一步加快。
8月23日，金融监管总局出台《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》，提出金融租赁公司要支持促进产业优化升级的重要通用设备和重大技术装备需求，推动新质生产力发展，并在正面清单中加入了集成电路和算力中心设备，算力基础设施建设再度提速。
8月25日，商务部等4部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，公布了家电板块以旧换新的补贴品种和补贴标准，明确此次参与以旧换新的产品有8类，包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机，利好相关家电板块（华翔转债、莱克转债、小熊转债）。
二、二级市场
2.1、市场回顾
上周，权益市场主要指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.87%，2.01%、2.80%。海外方面，美国非农数据大幅下修81.8万人，幅度为0.5%，是2009年以来最大的一次，美联储发言偏鸽，9月降息确定性进一步提高，美债利率全线下降，大类资产上看，全球股市延续上涨，降息交易发酵之下，金银继续走高，铜铝价格回升，原油先抑后扬。国内方面，基本面供需继续偏弱运行，权益市场整体情绪低迷，成交额维持在5000+亿元水平，风格分化严重，五大行股价周中再创新高，以旧换新政策催化下，家电板块也逆势走强，此外，《黑神话：悟空》正式发布，带动相关概念股表现活跃。
具体来看，周一，A股窄震荡攀升，银行股走强，两市成交额5734亿元，较前日缩量176亿元；周二，A股震荡走低，银行股逆势走强，游戏股受益于《黑神话：悟空》探底回升，两市成交额5614亿元，较前日缩量120亿元；周三，A股缩量整理，锂电池、消费电子逆势走强，两市成交额5128亿元，较前日缩量486亿元；周四，A股震荡走低，四大行续创新高，两市成交额5519亿元，较前日放量391亿元；周五，A股震荡走高，西部大开发概念午后走高，两市成交额5129.8亿元，较前日缩量389亿元。分行业看，申万一级行业指数多数下跌，仅家用电器与银行逆势上涨，涨幅超过2%；下跌行业中，美容护理跌逾8%，农林牧渔跌逾7%，医药生物、传媒跌逾4%。
上周，转债市场主要指数集体下跌，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收跌1.00%、0.64%、1.68%，日均成交额450.12亿元，较上周缩量13.27亿元。整体来看，上周转债市场跟随权益市场继续震荡下跌，但指数层面跌幅已有所收窄，跑赢权益；结构上大小盘表现割裂，低评级继续下挫，虽然尾部弱资质转债已有企稳态势，但随着前期信用风险陆续暴露，市场信心走弱下基金产品大量赎回，负反馈作用下，上周机构持仓较高的转债也跌幅较深。拉长时间跨度看，当前转债市场价格与估值水平在近期信用风险重估的恐慌情绪下进入绝对历史底部，尤其在信用债利差极致压缩环境下，配置价值正在日益明确。
具体来看，上周转债市场多数个券下跌，535支转债中224支上涨，304支下跌，其中上涨个券主要来自医轻工制造、基础化工、电力设备，下跌个券主要来自电子、医药生物、机械设备。上涨个券中，新上市松原转债连续两日涨停，首周收涨88.76%，领涨市场，存量转债中，天创转债涨超72%，东时转债涨超26%，正裕转债涨超18%，表现亮眼；下跌个券中，神马转债、星帅转2、晶澳转债、赛龙转债跌逾3%。
2.2 转债价格和估值
上周，转债市场个券价格下降，估值提升，债性继续增加。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值109.09元，较前周下降1.15元，中位数为103.91元，较前周下降1.57元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为70.86%、48.58%，较上周提高5.83pcts、4.05pcts，其中转换价值90以下转债估值上升3pcts，评级A+及以下转债估值上升5pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为5.69%和-0.35%，较前周下降0.95pcts、0.72pcts，其中，纯债价值80以下、评级AA-级及以上转债的纯债溢价率下跌1pcts。
三、一级市场
上周，恒辉转债、航宇转债发行，合计发行规模11.67亿元，松原转债上市，无转债退市。截至8月23日，转债市场存量规模7960.98亿元，较年初减少746.94亿元。恒辉转债发行人江苏恒辉安防股份有限公司主营安全防护，是一家覆盖原材料纱线、手部防护产品及全身特种防护产品的研发、生产、销售及智慧化技术服务为一体的综合性集团公司。航宇转债发行人贵州航宇科技发展股份有限公司是中国航空航天发动机环锻件核心供应商，产品广泛应用于航空、航天、舰船、新能源等高端装备领域，是亚洲唯一全面取得全球主要航空发动机制造商供应资质的环锻件供应商。
上周，松原转债上市，规模4.10亿元，上市首日涨停57.3%，次日继续涨停20%，首周收涨88.76%，表现亮眼；截至上周五，转股溢价率达到114.04%，显著超过市场中位水平，需警惕价格回调可能。
上周，苏租转债、精达转债、天路转债的转股数量在千万股以上，此外，洪福能转债、G三峡EB2、洪城转债、蓝天转债、利群转债的转股数量较高，在百万股以上，其余转债转股数量较少，均在1万股以下。
截至上周五，5支转债通过证监会核准待发，合计46.88亿元，8支转债过发审委，合计128.70亿元（见附表1）。
条款跟踪方面，上周，多只转债提议下修转股价格。正裕转债公告将转股价格由9.88元/股下修至8.50元/股；金铺转债、永02转债、塞力转债、科顺转债、欧晶转债、盛航转债公告董事会提议下修转股价格；志特转债、能辉转债、立高转债、科华转债、国城转债、丝路转债、国城转债、丝路转债、科达转债、冀东转债、东宝转债、密卫转债、智能转债、中能转债、海顺转债、强力转债、兴森转债、龙大转债、金能转债公告不下修转股价格；银微转债、白电转债、通裕转债、声讯转债、易瑞转债、隆华转债、博实转债、智尚转债、永安转债、光力转债、中辰转债、长青转债、维尔转债、凯盛转债、亚太转债、立中转债公告预计触发下修条件。
注：
[1]不含绿色资产支持证券
本文元大期货官网 | 研究发展部 翟恬甜 曹源源
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