【元大国际期货·】 孙彬彬/孟万林
元大期货
收益率回到7月降息之前。从中债估值曲线来看，除A/A+银行二级债和A+银行永续债之外，其余各等级各期限信用债收益率整体上行。信用利差大幅走阔，其中以中长久期债券表现更为明显。期限利差方面，各类型信用债上行、下行均有，趋势并不明显；等级利差方面，长久期城投债AA(2)/AAA等级利差上行幅度较大。从历史分位数来看，目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于2019年历史相对低位。
超长债：本周超长债收益率上行幅度较大，城投债主体中，亦庄投资平均收益率上行9.34bp，豫交投上行8.34 bp，山东铁发上行8.23bp，另有鄂联投、陕西交通、鄂交投、豫投资、粤公路、西基投、渝高速、兴城投资上行超过7bp；产业债主体中，首钢集团上行9.5bp，兴业银行和鲁能源上行8.9 bp，晋焦煤上行8.8bp，另有中节能、陕煤化、中铁股、兖矿能源、邮储银行、国泰君安等上行在8bp及以上，变动较大。
城投债：各省份利差全面上行，高估值城投债规模较少。较上周，本周城投债信用利差整体上行，尤其以高等级长久期债券表现更为明显。分省来看，吉林上行7.56bp，北京上行5.97bp，贵州上行5.94bp，另有辽宁、四川、河北、浙江、内蒙古、重庆上行在5.2bp及以上。截至8月23日，3%估值以上城投债规模仅4,327.4亿元，占比仅2.8%；估值2.5%以上城投债规模19,999.4亿，占比12.7%；
产业债：利差全面上行。分行业来看，较上周，房地产利差上行8.23bp，其他上行6.21bp，综合上行5.45bp，电力设备上行5.20bp，交通运输上行5.03bp，另有通信、煤炭、非银金融、食品饮料、商贸零售等行业利差上行超过4.5bp，医药生物上行幅度较小，为1.98bp。
主要发行人收益率多上行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），津城建平均收益率上行6.9bp，国丰集团上行6.6bp，上饶投资上行6.5bp，另有冀交投、陕西交通、常城建、江北新区产投、滨建投等主体上行在6.2bp及以上；银行二永债发行人中，厦门国际银行平均收益率上行6.5bp，北京银行上行6.3bp，中信公司上行6.0bp，邮储银行上行5.7bp，浦发银行上行5.5bp，另有光大银行、广州农商行、招商银行、光大集团、工商银行、中原银行、华夏银行、恒丰银行、广州银行等收益率上行在5bp及以上；地产主体中，旭辉集团、碧桂园等收益率大幅上行，时代控股上行175.5bp，万科上行116.4bp，龙湖企拓上行52.3bp；金地、大连万达等收益率下行幅度较大。
1.收益率回到7月降息之前
2.超长债：收益率上行幅度较大
3.城投债：各省份利差全面上行，高估值城投债规模较少
4.产业债：利差全面上行
5.重要主体收益率情况展示
